Inovação financeira e consumo : a hipótese do rendimento permanente

Abstract

Tomando em linha de conta a crescente importância de inovações financeiras nos últimos anos torna-se relevante explicar qual o impacto das mesmas sobre o consumo. Recorrendo à hipótese do rendimento permanente tentamos criar uma ponte entre a inovação financeira e o consumo através do efeito que esta exerce sobre as restrições de liquidez numa dada economia. A estimação inicial de um modelo por variáveis instrumentais não lineares permite-nos testar a existência de excesso de sensibilidade do consumo ao rendimento. Numa segunda fase incluímos nas nossas estimações uma variável representativa de restrições de liquidez e avaliamos em que medida a sua inclusão aproxima o comportamento do consumo daquilo postulado pela hipótese do rendimento permanente. Num último passo procuramos responder à questão central do nosso trabalho. Uma estimação de modelos com threshold é empregue com vista a clarificar qual o impacto que a inovação financeira pode ter ao iniciar uma mudança de regime quer no consumo quer na própria restrição de liquidez. Concluímos que a hipótese do rendimento permanente não se verifica para Portugal, Itália, Suécia e França. Encontramos também indícios de que o excesso de sensibilidade do consumo ao rendimento se fica a dever a restrições de liquidez, excetuando para a Suécia e Itália. Para o Reino Unido não rejeitamos a hipótese do rendimento permanente. A inovação financeira surge no nosso modelo como variável de threshold mas também como regressor para a função de consumo. A mudança de regime induzida pela inovação financeira reduz o excesso de sensibilidade do consumo ao rendimento para a maioria dos países na nossa amostra. Esta mudança de regime causa ainda um aumento do peso do consumo desfasado no consumo presente para Portugal, Itália e Reino Unido.