Uma perspetiva dinâmica sobre os determinantes dos níveis de disponibilidades: Evidência de PME Portuguesas

Abstract

No campo das finanças empresariais, existe uma vasta literatura que aborda a importância das disponibilidades na operação de uma empresa. Em particular, os estudos desenvolvidos abordam as características das empresas que influenciam o nível de disponibilidades a ser detido, pressupondo que cada empresa possui um nível ótimo. Ultimamente, há um crescente interesse em analisar o carater dinâmico de ajuste para este nível ótimo, dado que uma empresa não consegue efetuar um ajuste instantâneo para o mesmo por causa da presença dos vários custos de ajuste. Desta maneira, a presente dissertação tem como objetivo a procura de evidência empírica sobre os determinantes dos níveis de disponibilidades como também os fatores que influenciam a velocidade de ajuste das mesmas ao seu nível ótimo. Seguindo a literatura, são considerados um conjunto de fatores que podem afetar essa velocidade. De entre os fatores, destaca-se a relação entre a internacionalização da empresa e a velocidade de ajuste, onde se pretende explorar uma nova perspetiva com base noutros estudos que evidenciam a relação entre a internacionalização e a caixa das empresas. Para a realização do estudo, utilizou-se a metodologia de dados em painel recorrendo a uma estimação através do GMM (Generalized Method of Moments). A amostra é constituída por 1349 empresas portuguesas da indústria transformadora, classificadas como PME, para um período compreendido entre 2011 e 2020.Os resultados indicam que as características das PME portuguesas influenciam o nível de disponibilidades detido como também é identificada a existência de um ajuste para um nível alvo de disponibilidades, corroborando assim a teoria do trade-off. As evidências revelam que as empresas tendem apresentar uma velocidade de ajuste mais alta quando possuem oportunidades de crescimento mais altas, são mais restritas financeiramente, possuem maior probabilidade de dificuldades financeiras, apresentam uma elevada volatilidade do fluxo de caixa e um grau mais elevado de internacionalização. Os resultados do teste de robustez confirmam as evidências encontradas anteriormente.

In the corporate finance literature, there is a vast number of papers that address the importance of company cash holdings during the business cycle. Particularly, this investigations conjecture that the level of cash holdings is influenced by the specific characteristics of the company, assuming that each company has a target level of cash holdings. Recently, a growing interest appeared in analysing the dynamic character of the adjustment to this target level. Thus, a company can´t make an instantaneous adjustment to the target level of cash holdings, mainly because of the presence of various adjustments costs that are present in imperfect markets. In this way, the purpose of the present dissertation is to search for empirical evidence on the determinants of the company’s cash holdings levels as well as the factors that influence the speed of adjustment to the target cash holdings level. Following the existing literature, a set of factors that can affect the adjustment are considered for the analysis. Among the factors, is considered the relationship between the company´s internationalization and the speed of adjustment, where it is intended to explore a new perspective based on other studies that highlight the relationship between cash holdings and internationalization. To develop the study, the methodology of panel data was used, using as the estimation method the GMM (Generalized Method of Moments). The sample consists of 1349 Portuguese companies from the manufacturing industry and that are classified as SMEs from the period of 2011 to 2020. The results show that the characteristics of Portuguese SMEs influence their level of cash holdings as well as the existence of an adjustment to the target level of cash holdings, thus corroborating the trade-off theory. Specifically, the evidence reveals that companies tend to have a higher speed of adjustment when they have higher growth opportunities, are more financially constrained and facing a bigger probability of financial distress, have a higher cash flow volatility and a higher degree of internationalization. The robustness test results allow us to validate the previously found evidence.